第一幕：被低估的韧性
Tom Lee 认为当前是“最令人讨厌的 V 型反弹”之一。尽管市场充满怀疑（有人称之为“无声衰退”），但他认为怀疑是健康的，因为它为积极的惊喜留出了空间。经济已证明具有令人难以置信的弹性。
标普500盈利增长预期
尽管面临挑战，本季度企业盈利预计仍将强劲增长。
十年期国债收益率
低于两年前的 5%，表明尽管存在赤字担忧，债券市场表现良好。
估值逻辑重塑
Lee 认为，市场在幸存下来后，应该享有市盈率（PE）扩张，而非回归平均值。
过去五年的六次“灭绝事件”
“如果将标普 500 视为一家公司，它在遭遇六次重大打击后依然存活，其估值理应上升。”
1. COVID-19 疫情
前所未有的全球经济停摆。
2. 供应链“牛鞭效应”
本应导致大量企业破产的供需剧烈波动。
3. 两代人以来最快的通胀飙升
消费者价格指数急剧上升。
4. 史上最快的美联储加息
货币政策的急速紧缩。
5. 关税“末日”
激进的贸易政策带来的全球不确定性。
6. 地缘政治冲突
潜在的“古巴导弹危机”时刻（例如对核设施的打击）。
第二幕：比特币，迈向 100万美元 之路
Tom Lee 认为，理解比特币最简单的方式是将其视为黄金的替代品。随着机构和“永久持有者”的入场，他认为比特币传统的四年周期可能正在结束。
当前价格 (访谈时)
年底目标价 (2025)
长期目标
比特币价格预测轨迹 (对数刻度)
采用对数刻度（Log Scale）以清晰展示指数级增长潜力。
第三幕：企业比特币革命
将比特币纳入公司资产负债表正成为趋势。Tom Lee 认为这是合理的，因为比特币是稀缺的。MicroStrategy (MSTR) 已经证明了这一战略的巨大成功。
MicroStrategy 的大师级操作
启动时间
2020年8月
初始投入 2.6 亿美元
初始股价
$13
当前股价 (访谈时)
$400
总回报率
30X
MSTR 增长飞轮：比特币持仓与股价关联
*注：根据访谈内容，MSTR 目前持有约 60 万枚比特币（占网络总量近 5%）。图表数据为示意性展示。
估值范式的历史性回归
Tom Lee 指出，MicroStrategy 正在改变股市的现实。它可能成为全球最大的公司之一，但其估值并非基于 GAAP 净收入，而是基于其资产负债表的价值。这并非史无前例。
过去：埃克森美孚 (Exxon Mobil)
曾连续近 30 年位列标普前五名。
估值基础：🛢️ 石油储备价值
现在：MicroStrategy
正在取代埃克森美孚在历史上的地位。
估值基础：₿ 比特币持有价值
第四幕：战略资产与政府策略
如果“比特币是新石油”，那么它就是一种战略资产，各国政府需要建立储备。
美国政府的收购难题
公开市场购买的挑战
- 将导致价格呈抛物线上涨。
- 政府钱包地址将被公开追踪。
- 收购成本极高且效率低下。
潜在解决方案：收购大型持有者
收购像 MicroStrategy 这样持有大量比特币（如 60 万枚）的公司，可能比在公开市场购买更容易、更具成本效益。
“主权看跌期权” (Sovereign Put)
“MicroStrategy 拥有主权看跌期权。他们有 60 万枚比特币。这是（政府）达到 100 万枚比特币最简单的方法。”
Lee 认为，即使政府以显著溢价（例如当前价格 400 美元，收购价 3000 美元）收购 MSTR，也可能是更优的策略。
第五幕：金融的未来与以太坊
稳定币的广泛采用标志着加密货币的“ChatGPT 时刻”已经到来。华尔街正全面拥抱区块链技术和金融代币化。
第一个杀手级应用：稳定币 (Stablecoins)
稳定币实现了美元数字化，甚至已成为美国国债的重要买家，证明了加密货币的实用价值。
华尔街的转向：代币化需要智能合约
比特币为数字价值铺平了道路，但要将股票、房地产等现实世界资产（RWA）代币化，则需要智能合约平台。
比特币 (Bitcoin)
核心角色：价值存储 (Digital Gold)
经过验证的、完美的区块链，用于安全存储价值。
以太坊 (Ethereum)
核心角色：代币化平台 (Smart Contracts)
最大、最安全、合规的智能合约平台，主导了稳定币和 RWA 市场。
Tom Lee 的结论：“我认为以太坊是未来十年最大的宏观交易。”
总结：世代更替与数字未来
Tom Lee 的乐观主义基于长期的结构性变化。随着新一代（Alpha 世代）在人工智能和代币经济的原生环境中成长，“只有实物才代表价值”的观念将不复存在。
对于比特币、以太坊和整个加密货币领域来说，最好的时代还在前方。